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政策频出为民企发债再创红利
2019-10-22 00:00:00      中国经济导报

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中国经济导报记者 | 李?#38395;?br/>
    近日,央行行长易纲针对民营企业融资问题表示,银行贷款、市场发债、股权融资“三支箭?#20445;?#23545;化解融资难题?#25307;?#26174;著。其中,市场发债效果明显,已支持66家民营企业发债488亿元,并撬动了千亿元规模的民企发债。与此同时,以融资工具支持方式分担风险,?#34892;?#38477;低了民企发债的综合成本。
    恒大研究院院长任泽平表示,民企融资“三支箭”的落?#25285;?#23558;金融服务从一味防控风险定位中跳脱出来,真正做到与实体经济同舟共济。融资支持工具在市场发债的成功运用,为民企融资困境提供了突破性的解决路径,未来金融体系的供给侧结构性改革将进一步深化,减轻实体经济融资成本,支持实体经济高质量发展。在当前经济增速放缓的背景下,金融对实体经济的支?#20013;?#24212;将进一步显现,金融体系的完善和金融工具的创新对于减少企业运行阻力、释放社会生产要素活力至关重要。

让投资者安心

    国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉表示,民企信用等级低、资产保?#31995;汀?#36829;约风险高是融资难、融资贵的症结所在。
    据统计,2019年债券违约中,民营企业的违约金额占比高达92%。由来已久的高违约率造成融资审批更加复杂、融资成本更高的恶性循环。覃汉强调,很多发债的民企由于自身性质、发债规模及期限等因素,债券筹资成本较高,造?#19978;纸?#27969;沉重负担。在整体经济环境下行和去产能大背景下,民营企业尤其是传统产能过剩企业,面临更严峻的经营风险和财务风险挑战,?#25345;?#31243;度上民企债券违?#23478;?#26159;主动释放风险和经济转型阵痛的必然过程。但总体来看,高违约率与民营企业的高度关联,让市场资金对其望而却步。
    可以看到,近期民企发债的发力,很大程度?#31995;?#30410;于融资支持工具的市场化设计。通过CDS保险机制,为民企发债提供保险,缓释信用风险,能真正缓解不同市场主体对民企违约风险的顾忌,并降低由违约风险带来的高融资成本。
    据了解,CDS保险机制以人民银行支持的债券增信公司为发行主体,联合主承销商以及对企业情况更加了解的地方政府,参与整个信用增进过程。通过专业风险管理、风险分担机制解决民企信用级别偏?#25237;?#30452;接债务融资工具的阻碍。在央行最终背书下,民企发债有了足够权威的信用保障,潜在的违约损失大大降低,从根本上解决了企业性质、资产存量、信息不对?#39057;?#38382;题带来的融资难题。
    随着CDS保险机?#39057;?#25104;熟运行,央行将逐渐从债券增信行?#22411;?#20986;,由商业银行、券商等市场机构发挥融资支持的主体作用,具体定价由市场决定,以充分发?#37038;?#22330;的资源配置和价值发现作用。从目前市场?#23548;?#26469;看,保费以信用风险为定价基础,在40个基点和2%之间不等。为防止融资支持工具参与主体市场化带来增信退坡,对市场机构将执行严格的资本金要求,同时未能履行?#20449;?#23558;承担与债券违约相?#39057;?#27861;律责任。
    覃汉表示,市场发债为缓解民营企业融资难问题提供了?#34892;?#35299;决途径,加大对优质企业的融资支持力度是高质量、高效率发挥金融服务实体经济能力?#30446;?#35266;要求和推动落实。相对于银行贷款,市场发债直?#29992;?#21521;市场融资,更具有主动性、灵活性,可针对企业不同项目进行发债筹资,且融资规模一般较大,相应的条件限制也相对宽松,更?#37038;?#22330;化。
    以往民企融资难、融资贵,主要在于民企性质和资产规模决定的信用等级受限,信贷风险相对较高。通过融资支持工具的丰富,能?#34892;?#32531;解民企融资风险,完善损失补偿措施,为投资者吃下“定心丸?#20445;?#24341;导强化金融机构加大对民企支持力度,并降低民企、小微企业融资成本。

政策红利不断

    “市场发债为缓解民营企业融资难问题提供了?#34892;?#30340;解决途径,加大对优质企业的融资支持力度是高质量、高效率发挥金融服务实体经济能力?#30446;?#35266;要求。”任泽平表示,?#21592;?#32929;权融资,市场发债对公司财务状况、业务情况、治理结构等方面的条件相对宽松,更适用于成长期民营企业融资。
    2018年10月22日召开的国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式支持民营企业债券融资。同日,央行发布公告提出,民营企业债券融资支持工具由人民银?#24615;?#29992;再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、?#26143;?#26223;且技术有竞争力的民营企业债券融资。
    今年1月7日,国家发展改革委副主任宁吉喆表示,今年将加大债券融资的支持力度,扩大优质民营企业债券发行规模,进一步加快核准的进度;7月14日,国家发展改革委牵头会同有关部门研究起草了《优化营商环境条例(征求意见稿)?#32602;?#20197;下简称《条例?#32602;!?#26465;例》提出,国家引导金融机构加大对民营企业、小微企业的支持力度,提供针对性金融产品和服务。国家支持符合条件的民营企业扩大直接融资规模,完善股票发行和再融资制度,支持民营企业发行债券,鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度。

?#20013;?#20026;民企发债提供便利

    不过,与整个民企体量相比,目前,民企的融资规模还是“杯水车薪?#20445;?#35299;决民企融资难融资贵问题仍是一场“持久战”。
    “目前来看,民营企业债券融资支持工具对支持民营企业融资起到了较好的效果,这一工具应当大力拓展。”覃汉表示,民营企业发债难的问题,主要?#21069;?#38543;经济下行,违约风险加剧,其原因多种多样,包括财务真实性,股东或关联方占用资金、激进投资,担保互保问题等,这些问题并不仅仅是做好债券市场制度建设就能解决的问题,需要在多个领域予以改进,比如针对财务造假,加大对审计机?#36141;?#36896;假方的监管处罚力度等。同时,还应当致力于营造?#38477;?#31454;争的市场环境,提升民企自身竞争力。
    覃汉建议,金融部门应进一步为民企发债提供便利,丰富融资支持工具,同时逐步建立完善信用风险体系,对债券发行的参考指标进行梳理和综合。一方面,对中小企业、民营企业的债券发行不能局限于资产规模、营业收入和利润等存量指标、硬性指标、时点指标;另一方面,前期的信用调查?#25237;?#24230;确定需要参考企业的?#25918;?#20449;誉、治理结构、研发能力,甚至与其?#31361;?#36827;行相应的信用调查,同时借助第三方信用评级和交易记录来综合评定企业信贷额度。
    同时,任泽平也表示,要改善债券承销制度,鼓励承销方自持一定比例的民企债券。在当前的发行制度下,由于承销方只?#37038;?#20538;券销售,有较高的承销佣金,除非有重要失误或是配合企业造假,本身不需要承担债券违约的责任。在利益大而风?#25307;?#30340;情况下,一些承销方对于发债企业的不规范行为睁一只眼闭一只眼,诸多尽职调查流于?#38382;劍?#23548;致一些不具备发债资格的企业进入债市融资,埋下了风险隐患。通过鼓励承销方自持一定比例民企债券,将承销方的利益与发债人捆绑在一起,就能使承销方真正负起中介机构“看门人”的责任,?#34892;?#38450;止?#23433;?#20174;口入”。

【期号:3544】?#26223;?#38754;:03】【作者:中国经济导报记者|李?#38395;巍?/span>打印本页
 
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